Optionen Strategien Liffe

Teil 3: Währungsderivate: Optionen Eine Option repräsentiert das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen zugrunde liegenden Vermögenswert zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, der als Streik oder Ausübungspreis bekannt ist, am oder vor einem zukünftigen Verfallsdatum. Optionen sind die faszinierendsten und intellektuell anspruchsvollsten der Derivate und verdienen eine viel detailliertere Behandlung, als hier vorgestellt werden kann. Leser, die mehr über Optionen im Allgemeinen erfahren möchten, sollten die Lernzentren auf den Liffe - oder Tradebasics-Websites besuchen. Eine Warnung: Die Theorie der Optionen wird durch eine Nobelpreisträgerfinanzmathematik, die von Fischer Black, Myron Scholes und Robert Merton in den 1970er Jahren entwickelt wurde, untermauert. Scholes fuhr fort, den Long Term Capital Management (LTCM) Hedgefonds zu finden, der 1998 das weltweite Finanzsystem beinahe herabgesetzt hat. Gravieren Sie das im Kopf. Optionen Stile Es gibt zwei Arten von Optionen: Verwandte Artikel American-Stil, die jederzeit ausgeübt werden können, bis zum Verfall im europäischen Stil, die nur zum formalen Verfalldatum ausgeübt werden können Exchange-gehandelt und over-the-counter Währungsoptionen Exchange - Gehandelte Währungsoptionen sind standardisierte American-Style-Verträge, die an anerkannten Börsen wie dem CME, Nybot und Finex anonym ausgegeben und verkauft werden, mit vierteljährlichen Verfallsdaten im März, Juni, September und Dezember. Das zugrunde liegende Währungspaar ist in der Regel ein wichtiges, wie eine Paarung mit USD, obwohl einige Kreuze zur Verfügung stehen. Börsengehandelte Optionen werden durch offizielle Clearing-Häuser wie die New York Clearing Corporation geklärt und abgewickelt, die garantiert, dass Verträge geehrt werden. Over-the-Counter (OTC) Optionen sind flexible Vereinbarungen zwischen Parteien, die untereinander bekannt sind und durchgeführt und außerhalb der Börsen ohne die Sicherungen der offiziellen Clearing-Häuser abgewickelt. OTC-Optionen können amerikanisch oder europäisch sein. Puts und Anrufe Es gibt zwei Arten von Devisenoptionen: Anrufe, die Ihnen das Recht, aber nicht die Verpflichtung geben, ein Währungspaar zu einem festgelegten Wechselkurs (Ausübungspreis oder Streiksatz), am oder vor einem bestimmten Verfalldatum zu kaufen. Setzt das, was Ihnen das Recht, aber nicht die Verpflichtung, ein Währungspaar zu einem Streiksatz auf oder vor dem formalen Ablauf zu verkaufen. Put - und Call-Optionen können gekauft oder verkauft werden (schriftlich). Wenn du eine Option kaufst, solltest du eine lange Position halten. Wenn du eine Option verkaufst (schreib), dann solltest du eine kurze Position halten. Longshort-Anrufe und Puts Es gibt vier grundlegende Optionspositionen, die einzeln oder in Kombination für strategische Zwecke angenommen werden können: aber nicht die Verpflichtung Jede Option hat einen Preis oder eine Prämie. Wie bei anderen Finanzgütern gibt es einen Geldkurs und einen Angebotspreis. Gegenseitige Anrufe und Puts Da der Kauf einer Währung den gleichzeitigen Verkauf eines anderen mit sich bringt, folgt daraus, dass jede Währungsoption einen Anruf beinhaltet und einen Put. Eine lange Call-Option auf GBPUSD bedeutet, dass A das Recht gekauft hat, aber nicht die Verpflichtung, GBP von B mit dem Streik in USD zu kaufen. Die Spiegel-Transaktion ist, dass A das Recht gekauft hat, aber nicht die Verpflichtung, USD zu B bei der Streikrate in GBP zu verkaufen. Ein kurzer Anruf auf GBPUSD bedeutet, dass A B das Recht (aber nicht die Verpflichtung) verkauft hat, GBP von A mit der Streikrate in USD zu kaufen. Die Spiegeltransaktion ist, dass A das Recht (aber nicht die Verpflichtung) an B verkauft hat, um USD zu A bei der Streikrate in GBP zu verkaufen. Ein GBPUSD-Aufruf entspricht also einem USDGBP. Langer Anruf Ein Währungsinvestor, der bullish über Spot Sterling gegenüber dem US-Dollar kauft das Recht, GBPUSD zu einem bestimmten Wechselkurs zu kaufen, der als Ausübungspreis bekannt ist. Die Kosten für dieses Recht ist die Prämie. Ein langer Anruf ist rentabel (im Geld), wenn der Spot - oder Futures-Wechselkurs größer ist als der Streiksatz. Je tiefer in das Geld, desto größer der Gewinn aus der Ausübung der Option. Ein langer Anruf ist unrentabel oder aus dem Geld, wenn der Spot - oder Futures-Wechselkurs niedriger ist als der Streiksatz. Sollte die Situation bis zum Ablauf unverändert bleiben, so erlischt die Option nicht ausgeübt und der Käufer verliert die Prämie dafür. Der maximale Verlust ist auf die Prämie beschränkt, auch wenn die Spot - oder Futures-Rate auf Null geht. Wo die Streik - und Spotfutures-Wechselkurse gleich sind, gilt die Option am Geld. Für mehr über lange Anrufe, klicken Sie auf den Link oben auf die Liffe Website. Lange Aufforderung zum Auslaufen gearbeitet Beispiel Der aktuelle GBPUSD Spot Wechselkurs beträgt 1.577075. Ich denke, dass GBPUSD in den nächsten drei Monaten steigen wird. Ich kaufe einen dreimonatigen Call-Optionsvertrag in GBPUSD-Spot auf Nybot mit einem Streiksatz von 1.6000, der in der dritten Märzwoche abläuft. Angenommen, die Call-Option Prämie ist bei 0,02330.0235 USD notiert. Die Grundeinheit des Handels für Sterling auf Nybot beträgt 125.000 GBP. Meine Anrufoption kostet 125.000 x 0.0235 2.938 USD, was meine Margin-Anforderung darstellt. Nach Ablauf der Frist erklärt Nybot einen Schlusskurs von 1,6350. Mein Gewinn ist: (1.6350 - 1.6000) X 125.000 - 2.938 1.437 USD auf einen Aufwand von 2.938 48,9 Prozent Rendite. Hätte der Schlusskurs bei Verfall 1.5650 gewesen, hätte ich die Option nicht ausgeübt und hätte 2.938 USD verloren, 100 Prozent meiner Margin-Anforderung. Lange Put Der Währung Investor, der bärisch über GBPUSD kauft das Recht, es an jemanden mit einem Streik-Rate zu verkaufen. Die Option wird im Geld sein, wenn die Spot - oder Futures-Rate unter dem Streiksatz liegt und aus dem Geld, wenn der Kassakurs den Streiksatz übersteigt. Eine Option, die aus dem Geld ausläuft, wird nicht ausgeübt. Der Käufer nimmt einen Verlust in Höhe der gezahlten Prämie ein. Für mehr über lange Puts, klicken Sie auf den Link oben auf die Liffe Website. Lange Put zum Verfall - gearbeitetes Beispiel Der aktuelle Kassakurs für GBPUSD ist 1.577075, aber ich bin bärisch über Sterling. Ich kaufe einen dreimonatigen Put-Optionsvertrag in GBPUSD zu einem Ausübungspreis von 1.5500. Die Option wird bei 0.02950.0298 zitiert. Meine Marge beträgt 125.000 x 0.0298 3.725 USD GBPUSD fällt auf 1.5150 bei Verfall. Ich mache (1.5500 -1.5150) X 125.000 - 3.725 650 USD, eine Rendite von 17,4 Prozent Wenn der Schlusskurs für GBPUSD 1,6000 betrug, hätte ich die Option nicht ausgeübt und hätte die 3,725 USD Prämie, 100 Prozent, verloren Meine Marge Kurzer (nackter) Anruf Ein Investor, der über GBPUSD bärisch ist, verkauft jemanden das Recht, GBPUSD zu einem Streiksatz auf oder vor einem bestimmten Datum zu kaufen. Der Anleger soll einen Anruf geschrieben haben, für den er eine Prämie vom Käufer genommen hat. Der kurze Anruf ist im Geld an den Käufer, wenn die Spot - oder Futures-Rate über dem Ausübungspreis liegt. Da es keine theoretische Obergrenze für die Spot - oder Futures-Rate gibt, gibt es keine Begrenzung für mögliche Verluste für den Verkäufer. Schreiboptionen sind daher extrem riskant. Ein kurzer Anruf ohne gleichzeitiges Halten in der Währung selbst ist als nackter Ruf bekannt. Ein nackter Anruf ist aus dem Geld an den Käufer, wenn die Spot - oder Futures-Rate unterhalb der Streikrate liegt. Der maximale Gewinn an den Verkäufer ist nur die Prämie eingezogen, auch wenn Spot - oder Futures-Rate auf Null sinkt. Nackte Anrufe werden als ineffizient betrachtet, weil sie einen begrenzten Aufwärts - und potenziell unbegrenzten Nachteil für den Verkäufer bieten. Für mehr über kurze Anrufe, klicken Sie auf den Link oben auf die Liffe Website. Kurzer Anruf zum Verfall - gearbeitetes Beispiel Ich bin bärisch über GBPUSD, das im Futures-Markt auf 1.575055 gehandelt wird. Ich beschließe, einen März GBPUSD Futures Call Option Vertrag bei einem Streik von 1.5500 zu schreiben, angezogen von der Aussicht, eine Prämie zu nehmen. Die Optionsprämie wird als 0,04460.0493 zitiert. Aufgrund des Risikofaktors wird der Margin-Broker wahrscheinlich spezielle Margin-Regeln haben. Ich nehme eine Prämie von 0,0446 x 125,000 5,575 USD NYBOT erklärt einen Abrechnungspreis von 1.5400 bei Verfall Mein kurzer Anruf endet aus dem Geld für den Käufer. Ich bin nicht ausgeübt und behalte die Prämie von 5.575 USD Angenommen, dass GBPUSD auf 1,60 bei Verfall gestiegen ist. Der Käufer würde sicherlich die Option ausüben. Ich müsste einen GBPUSD-Futures-Kontrakt bei rund 1.6000 kaufen und ihn bei 1.5500 liefern, obwohl ich die Option Prämie behalten würde. Mein Verlust wäre (1.6000 - 1.5500) X 125.000 - 5.575 675 USD Beachten Sie, dass, weil es keine Decke auf GBPUSD gibt, sind meine Verluste potenziell unbegrenzt, während mein maximal möglicher Gewinn 5.575 USD ist. Short put Sie verkaufen jemand das Recht, Sie GBPUSD mit dem Ausübungspreis am oder vor dem Verfall zu verkaufen. Die Option ist in das Geld an den Käufer, wenn Spot ist niedriger als Streik, und aus dem Geld, wenn Spot ist höher als Streik. Der maximal mögliche Gewinn an den Verkäufer ist die Prämie eingezogen, auch wenn Punkt in Unendlichkeit geht. Maximaler Verlust tritt auf, wenn Punkt auf Null trifft, was am unwahrscheinlichsten ist. Für mehr über kurze Puts, klicken Sie auf den Link oben auf die Liffe Website. Kurzschluss nach Ablauf - gearbeitetes Beispiel Sie sind bullisch über GBPUSD (Handel bei 1.577075 auf dem Spotmarkt), so dass Sie einen Dreimonats-März GBPUSD-Vertrag zu einem Ausübungspreis von 1.6000 verkaufen. Die Put-Option Prämie ist 0,05670.0571 Sie nehmen in 0,0567 X 125,000 7,088 USD Sie rufen den Markt falsch an. Bei Verfall beträgt der Abrechnungspreis 1.5100. Sie werden ausgeübt und Sie verlieren (1.6000 - 1.5100) X 125.000 - 7.088 4,162 USD Wenn der Abrechnungspreis über 1.6000 lag, wären Sie jedoch nicht ausgeübt worden und hätten die 7.088 USD Prämie behalten. Put - Call - Parität Wie wir beobachtet haben, ist ein kurzer oder nackter Anruf sehr riskant, weil er unbegrenzten Potential nach unten bietet. Die Situation wird umgewandelt, wenn der Anleger eine gleichzeitige Beteiligung an der zugrunde liegenden Währung hat, die als abgedeckter Anruf bezeichnet wird. Der kombinierte Effekt ist, den kurzen Aufruf in eine kurze Put zu verwandeln, die begrenzt oben, die Prämie und bedeutenden aber unten begrenzten unten hat. Ebenso wird eine lange zusammen mit einer Long-Position in der zugrunde liegenden Währung in einen langen Aufruf mit begrenztem Nachteil und unbegrenzten Nach oben eine klassische Hedging-Strategie umgewandelt. Die Äquivalenz von Puts und Anrufen wird als Put-Call-Parität bezeichnet. Puts und Anrufe können in einander umgewandelt werden, indem sie lange oder kurz in der zugrunde liegenden Währung gehen. Ausschluss So weit haben wir nur Situationen in Betracht gezogen, in denen die Optionen zum Verfall laufen. In der Praxis neigen Käufer und Verkäufer dazu, ihre Positionen vor dem Verfall zu schließen, indem sie gleiche und entgegengesetzte neue Positionen annimmt, die die ursprünglichen Positionen genau aufheben. Wenn ich eine Longshort-Call-Position in GBPUSD habe, kann ich es ausschließen, indem ich die identische Call-Option bei der jeweiligen Bidoffer-Rate verkaufe. Ebenso, wenn ich eine Longshort-Position in GBPUSD habe, kann ich es abschließen, bevor ich trainiere, indem ich die identische Put-Option bei der Bidoffer-Rate verkaufe. Closing out vor dem verfallenden Beispiel GBPUSD Spot ist 1.577075. Ich bin bullish über GBPUSD und beschließen, zwei Dreimonats-Call-Options-Verträge zu einem Ausübungspreis von 1.6000 zu kaufen. Die GBPUSD Long Call Prämie wird bei 0.02330.0235 zitiert. Ich kaufe bei 0,0235 USD, die Marge von 5.875 USD Sterling ordnungsgemäß schätzt auf 1,640005 nach einem Monat und ich beschließe zu schließen, ohne warten auf Ablauf. Mittlerweile ist die Optionsprämie auf 0,05030.0507 gestiegen. Mein Gewinn ist (0,0503 - 0,0235) X 125,000 X 2 - 5,875 6,700 USD Wurde GBPUSD anstatt auf 1.560050 und der Optionspreis auf 0,02060.0208 gefallen, wäre mein Verlust (0,0235 - 0,0206) X 125,000 X 2 725 USD Optionspreis So Weit, wir haben die Frage nicht beantwortet, wie die Optionen preislich sind. Die Optionsprämie besteht aus zwei Komponenten, eigenem Wert und Zeitwert. Option Prämie intrinsischer Wert Zeitwert Intrinsischer Wert Intrinsischer oder objektiver Wert misst den Grad, in dem sich die Option im Geld befindet. Out-of-the-money und at-the-money Währungsoptionen haben keinen intrinsischen Wert. In-the-money Währungsoptionen haben einen intrinsischen Wert gleich der Differenz zwischen dem Spot und der Ausübungsrate. Zeitwert Die Zeit oder der subjektive Wert spiegelt die Wahrscheinlichkeit wider, dass eine Währungsoption im Geld abläuft, die durch die Delta-Statistik gemessen wird. Das Delta schätzt auch die Bewegung des Optionspreises infolge einer Änderung der zugrunde liegenden Währung. Faktoren, die den Zeitwert der Währungsoptionen bestimmen, sind: Laufzeit bis zum Ablauf: Je länger eine Option ist, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass sie im Geld abläuft. Die Volatilität des zugrunde liegenden Währungspaares: Die steigende historische Volatilität spiegelt sich in steigenden Optionsprämien wider. Die Empfindlichkeit des Zeitwertes für Änderungen der Volatilität wird durch die vega-Statistik gemessen. Zinsdifferenzen: Call-Optionsprämien steigen, wenn der Basiswährungszinssatz relativ zu dem der Sekundärwährung fällt und umgekehrt für Puts. Die Empfindlichkeit des Zeitwertes für Änderungen der Zinssätze wird durch die rho-Statistik gemessen. Die wichtigste Eigenschaft des Zeitwertes ist, dass sie nach Ablauf des Verfalls zerfällt. Die Rate des Verfalls ist allmählich auf den ersten, aber beschleunigt, wie die Option zu Ablauf läuft. Die Zeitspanne wird durch die Theta-Statistik gemessen. Zeitwert wird am Geld maximiert. Deep Out-of-the-money Optionen haben einen niedrigen Zeitwert, weil die Wahrscheinlichkeit des Auslaufens im Geld klein ist. Deep-in-the-money-Optionen haben auch einen niedrigen Zeitwert, weil der Markt zögern, viel von einer Prämie für eine Veranstaltung zu zahlen, Ablauf in das Geld, das sehr wahrscheinlich aussieht. Zeitwert wird also am Geld maximiert. Für Währungsoptionskäufer spiegelt der Optionspreis jederzeit den Zustand eines kontinuierlichen Tussles zwischen intrinsischem und zeitlichem Wert wider. Auch wenn sich eine Währungsoption in das Geld bewegt, wird der Optionspreis fallen, wenn der Gewinn an intrinsischem Wert durch fallende Zeitwerte überwältigt wird. Schließlich, obwohl at-the-money Optionen haben die meisten Zeit Wert, haben sie die größte Menge an Zeit Wert zu verlieren über die Restlaufzeit zu Ablauf. Kontrolle des Risikos Das Risiko kann durch die Festlegung von Stopverlusten, die sonst als Barrieren bezeichnet werden, oder durch die Kombination von Put - und Call-Positionen gesteuert werden, um begrenzte risikobegrenzte Gewinn - und risikoaverse Volatilitätsstrategien zu schaffen. Out-of-the-money knock out: Position, indem man eine gleiche und entgegengesetzte Position einnimmt, wenn sich der Punkt durch eine eingestellte Geschwindigkeit bewegt. Die Auslöserate ist unterhalb der Ausübungsrate für lange Anrufe und kurze Puts gesetzt, und über dem Streik für kurze Anrufe und lange Puts In-the-money knock out: Eine Bestellung, um eine Position zu annullieren, wenn Punkt vorbei an einem voreingestellten In-the-money-rate Die Auslöserate ist über die Ausübungsrate für lange Anrufe und kurze Puts eingestellt und unterhalb der Streikrate für kurze Anrufe und lange Puts Double Knock-out: Eine Bestellung, um eine Position abzubrechen, wenn sich der Punkt durch einen von zwei voreingestellten Levels bewegt, Eine im Geld und eine aus dem Geld Kombinationen Um die folgenden Kombinationen zu sehen, klicke auf den Link oben auf die Liffe Website. Beschränkte risikobegrenzte Gewinngeschäfte Währungsoptionshändlern können die vier wichtigsten Positionspositionen zusammenführen, um das Risiko zu managen: Langes Gesprächsspread: Ein langer Aufruf (niedrigerer Streiksatz) kurzer Aufruf (oberer Streiksatz), der einen gedeckten Gewinn (wenn Spot steigt) und Verlust (wann) Spot fällt) Kurzer Anruf Aufstrich: Ein kurzer Anruf (unterer Schlag) langer Anruf (oberer Schlag). Capped Profit (wenn Spot fällt) und Verlust (wenn Spot steigt) Lange Put Spread: Ein kurzer Put (Lower Strike) lange Put (oberer Streik). Capped Profit (wenn Spot fällt) und Verlust (wenn Spot steigt) Short Put Spread: Ein langer Put (Lower Strike) Short Put (Oberer Streik). Capped Profit (wenn Spot steigt) und Verlust (wenn Spot fällt) Risiko-averse Volatilität Trades Mit Volatilität Trades, wir kümmern uns nicht um die Richtung, in der der Spot-Preis bewegt sich. Wir sind nur mit der Größe der Bewegung beschäftigt. Lange Straddle: Ein langer Anruf ein langer Put auf die gleiche Streikrate. Unbegrenzter Gewinn, wenn Spot steigt und signifikant, aber begrenzt Gewinn, wenn Spot fällt. Der Höchstverlust ist auf die Summe der Prämien beschränkt. Um rentabel zu sein, muss der Kassakurs von der Streikrate um mehr als die Summe der Prämien (marktneutrale und bullische Volatilität) abweichen. Langer Strangle: Ein langer Posten (unterer Streik) ein langer Anruf (oberer Streik). Unbegrenzter Gewinn, wenn Spot steigt. Bedeutender, aber begrenzter Gewinn, wenn Spot fällt. Der maximale Verlust ist die Summe der gezahlten Prämien. Um rentabel zu sein, muss der Spot über die obere Streikrate hinausgehen oder unter die niedrigere Streikrate um mindestens die Summe der Prämien fallen (marktneutrale und bullische Volatilität). Straddles und erwürgt können kombiniert werden, um beispielsweise andere risikomindernde Kombinationen zu produzieren : Lange Eisenschmetterling: Eine lange Streichung, die durch ein kurzes Erröten mit Streichpreisen über und unter den langen Straddle-Streichraten finanziert wird (neutrale Richtung und bullische Volatilität) Kurzer Eisenschmetterling: Ein langes Erschütterung, das durch eine kurze Straddle und die Umkehrung des langen Bügeleisens finanziert wird Schmetterling. (Neutrale Richtung und bärische Volatilität) Lange Eisen-Kondor: Eine lange erwürgen ein kurzes Erröten mit Streichraten oberhalb und unterhalb der langen Strangle-Streichraten (neutrale Richtung und bullische Volatilität). Kurzer Eisen-Kondor: Ein kurzes Erröten ein langes Erröten mit Streichraten oberhalb und unterhalb der des kurzen Drossels (neutrale Richtung und bärische Volatilität).Ultimate Options Trading Experience Der Besitzer, Kim Klaiman, muss einer der bekanntesten Menschen auf dem Feld sein , Aber er schafft es, demütig zu bleiben. Seine persönliche Integrität ist offensichtlich und spielt eine große Rolle im Wert dieses Dienstes. Eines der einzigen Leute, die ich im Netz gefunden habe, das eigentlich wirklich handelt. Die Fills sind tatsächliche Fills, die Trades sind echte Trades, nicht nur Theorien wie die meisten Dienste. Kim ist sehr gut informiert. In den letzten zwölf Monaten hat mein Verständnis von Optionshandel, Griechen, intrinsicextrinsischen Wert, implizite Volatilität etc. durch SO und Kim enorm gestiegen. Jeder Handel wird diskutiert und dokumentiert. Ich habe weit mehr von SO gelernt als irgendwo anders für ereignisgesteuerte Trades wie Einkommens-Straddles. Der Bildungswert von SO weit überwiegt den Eintrittspreis. Es gibt viele schlaue Leute in der Gemeinde. Ive gewesen mit SO seit dem Anfang. Sein verantwortlich für meinen Handelserfolg Es war wirklich eine lebensverändernde Entscheidung. Ohne SO hätte ich nie gelernt, was ich gelernt habe, und ich gebe es in den Händler, der ich bin. Eines der Dinge, die Kim von anderen unterscheidet, ist, dass jeder der Trades wirklich nicht hypothetisch ist. So wird sein erfolgreicher Handel zu Ihrem erfolgreichen Handel, da es keinen Grund gibt, den Sie nicht mit seinen Trades übereinstimmen können. In drei Monaten fand ich, dass dies die beste Investitionsstelle ist, die Menschen auf, wie man Optionshandel macht, erzieht. Kim (der Besitzer und Herausgeber) ist sehr kenntnisreich über verschiedene Optionen Handelsstrategien. Die Handelsmethoden sind klar, vollständig und gut erklärt für alle Qualifikationsniveaus. Die kommenden Trades werden diskutiert und seziert, optimale Ein - und Ausgänge werden ermittelt. Ausgeführte Trades werden überwacht und analysiert. Futures und Optionen Märkte Futures Markets In den späten 1970er und frühen 1980er Jahren, radikale Veränderungen im internationalen Währungssystem und in der Art, wie die Federal Reserve verwaltet die US-Geldmenge produziert beispiellose Volatilität in Zinssätzen und Wechselkurse . Als die Marktkräfte die Grundlagen der globalen Finanzstabilität erschütterten, kämpften die Unternehmen mit bisher ungeahnten Herausforderungen. Zwischen 1980 und 1985, Caterpillar, der Peoria-basierte Hersteller von schweren Geräten, sah Wechselkursverschiebungen geben seinen wichtigsten japanischen Konkurrenten einen 40 Prozent Preisvorteil. Mittlerweile sahen sich auch die gesellsten Kreditnehmer mit zweistelligen Zinssätzen konfrontiert. Die Anleger schrien nach Dollar, als die Rohstoffpreise zusammenbrach, indem sie ganze Nationen in die Insolvenz brachten und die Dritte-Welt-Schuldenkrise einführten. Stymied Finanzmanager wandten sich an Chicago, wo die traditionellen landwirtschaftlichen Futures-Märkte hatte erst vor kurzem Techniken erfunden, um mit finanziellen Unsicherheit zu bewältigen. 1972 gründete die Chicago Mercantile Exchange den Internationalen Währungsmarkt, um die weltweit ersten Futures-Kontrakte für die Währung zu handeln. Der weltweit erste Zins-Futures-Kontrakt wurde kurz darauf im Chicago Board of Trade im Jahr 1975 eingeführt. 1982 begannen Futures-Kontrakte auf den Standard und Poors 500 Index an der Chicago Mercantile Exchange zu handeln. Diese radikal neuen Werkzeuge halfen Unternehmen, in einer volatilen und unvorhersehbaren neuen Weltordnung zu arbeiten. Wie Futures standardisierte Verträge sind, die Parteien verpflichten, Waren zu einer bestimmten Qualität zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, für die Lieferung zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft. Das Konzept des Kaufens und Verkaufens für zukünftige Lieferung ist an sich nicht neu. Im dreizehnten und vierzehnten Jahrhundert Europa kauften die Käufer für Wolle Käufe ein bis mehrere Jahre vorwärts. Zisterzienserkloster, die die Wolle produzierten, verkauften mehr als ihre eigene Produktion und erwarteten, den Rest auf dem Markt zu kaufen (vermutlich zu einem niedrigeren Preis), um ihre Verpflichtung zu erfüllen. Im siebzehnten Jahrhundert Japan. Kaufleute gekauft und verkauften Reis für zukünftige Lieferung. Und Banken haben ihren Kunden schon lange die Möglichkeit geboten, Devisen zu kaufen und zu verkaufen, sowohl mit der Bank als auch mit dem Kunden, die sich heute vergeben und ihre Verpflichtung in der Zukunft abwickeln. Aber die komplexen rechtlichen und finanziellen Vereinbarungen, die den modernen Futures-Markt möglich machen, sind durch und durch modern. Im neunzehnten Jahrhundert, Chicagos Trading Pits bot einen organisierten Veranstaltungsort, in dem Landwirte und andere Anbieter von Agrarrohstoffen, wie Lager Eigentümer und Makler, könnte das Risiko von Preisschwankungen aus ihren Business-Pläne zu entfernen. Die Futures-Börsen waren private, Mitgliedsorganisationen. Die Mitglieder kauften Sitze an der Börse und genossen verschiedene Handelsrechte. Es mag seltsam erscheinen, dass die Märkte, die ursprünglich für den Handel mit Agrarrohstoff-Futures im 19. Jahrhundert gegründet wurden, in den zwanzigsten Jahren Handelszentren für Finanzverträge werden sollten. Aber der Schlüssel zum Erfolg als Händler ist, die Markthändler zu verstehen, betrachten sich deshalb als Experten für Marktbewegungen und nicht als Behörden für Mineralien und Kulturen. Dies ist der Grund, warum die Finanztermine relativ leicht auf Märkte eingeführt wurden, die ursprünglich für landwirtschaftliche Rohstoff-Futures konzipiert wurden: Eines, was Zinssätze und Mais gemeinsam haben, ist ein sich schnell verändernder Markt. Obwohl sich die zugrunde liegenden Risiken geändert haben, funktionieren einige wichtige Futures-Märkte immer noch sehr viel, wie sie es immer haben, mit Händlern, die in einem Ring oder einer Grube stehen, die Kauf kaufen und Aufträge aneinander verkaufen und für jeden Bruchteil eines Centes konkurrieren. Aber der elektronische Handel verändert sich rasch, wie die Händler handeln. Computer-Terminals, die durch elektronische Handelssysteme miteinander verknüpft sind, erlauben Händler, auf einen virtuellen Handelsplatz von überall auf der Welt zuzugreifen. Die Notwendigkeit, Kapital zu erwerben, um diese Systeme zu bauen, hat mehrere große Börsen geleistet, um öffentlich zu gehen, Aktien an Investoren auszugeben und als irgendein öffentliches Unternehmen zu betreiben, das eine Dienstleistung des Marktes zur Verfügung stellt. Die Börsen konkurrieren miteinander, um Händler zu gewinnen, indem sie einen besseren Job machen, die Vorteile zu bieten, die Händler von einem fairen Markt erwarten. Nehmen Sie Futures-Kontrakte zum Beispiel. Sie sind keine Verträge direkt zwischen Käufern und Verkäufern von Waren. Der Bauer, der einen Futures-Kontrakt verkauft und sich verpflichtet hat, Mais in sechs Monaten zu liefern, macht sich nicht verpflichtet, einen bestimmten Maiskäufer, sondern vielmehr durch einen Makler an die Clearingstelle der Futures-Börse zu bringen. Die Clearinghouse, eine weitere moderne Institution, steht zwischen Käufern und Verkäufern und garantiert in der Tat, dass sowohl Käufer als auch Verkäufer erhalten, was sie für vertraglich vereinbart haben. Dank der Clearinghouse muss sich der Landwirt nicht um die finanzielle Stabilität des Käufers des Futures-Kontraktes kümmern, noch muss der Käufer über den Fortschritt eines bestimmten Landwirte-Sorgfaltes besorgt sein. Neue Informationen über Veränderungen in Angebot und Nachfrage führen dazu, dass die Preise der Futures-Kontrakte schwanken und manchmal viele Male an einem Handelstag auf - und abfahren. Zum Beispiel, Nachrichten von Dürre oder Blend, die die Getreideernte reduzieren können, schneiden zukünftige Lieferungen, verursacht Mais-Futures-Kontrakte im Preis steigen. Ebenso können Nachrichten aus einem Anstieg der Zinssätze oder einer Präsidialerkrankung dazu führen, dass Aktienindex-Futures-Preise fallen, da die Anleger auf die Aussicht auf schwierige oder unsichere Zeiten reagieren. Jeden Tag fährt das Clearinghouse auf und stimmt mit allen Verträgen überein, die während der Trading Session gekauft oder verkauft wurden. Vertragsparteien, die Verträge halten, die während der Handelssitzung in den Preis gefallen sind, müssen dem Clearinghouse eine Art Kaution bezahlen, die Margin genannt wird. Wenn die Verträge geschlossen sind, ist es die Clearinghouse, die die Parteien bezahlt, deren Verträge an Wert gewonnen haben. Futures-Handel ist, was Ökonomen nennen ein Null-Summe-Spiel, was bedeutet, dass für jeden Gewinner gibt es jemanden, der einen gleichen Betrag verliert. Aber im fundamentalen ökonomischen Sinne ist der Futures-Handel positiv. Beide Seiten erwarten zu gewinnen, oder sie würden nicht handeln. Eine andere Art zu sagen, dass ist der Verlierer kann vollkommen glücklich zu verlieren. Das ist, weil viele Unternehmen nutzen Futures-Märkte als eine Form der Versicherung. Ein Süßigkeitenmacher, zum Beispiel, könnte Zucker und Kakao-Futures-Kontrakte kaufen, um einen Preis für einen Teil seiner Anforderung für diese wichtigen Zutaten zu sperren. Die Verträge sind so gut wie physisch kaufen die Waren und speichern sie. Wenn die Preise steigen, werden die Futures-Kontrakte auch wertvoller sein. Das Unternehmen kann sich entscheiden, die Verträge zu verkaufen und das Geld zu bezahlen, dann die Ware von den üblichen Lieferanten zu Marktpreisen zu kaufen oder die Lieferung der Zutaten vom Verkäufer des Vertrages zu akzeptieren und weniger auf dem Markt zu kaufen. So oder so ist die Rohstoffkosten niedriger als wenn sie die Verträge nicht gekauft hätte. Das Unternehmen hat sich gegen ein Preisrisiko gedämpft und muss sich keine Sorgen machen, dass seine Produktions - und Marketingstrategie durch eine plötzliche Preiserhöhung gestört wird. Aber was ist, wenn die Preise fallen In diesem Fall verliert das Unternehmen etwas Geld für seine Futures-Kontrakte. Aber der gleiche Preisabfall, der diesen Verlust verursacht hat, hat auch etwas Gutes verursacht: Das Unternehmen zahlt weniger für seine Zutaten. Denken Sie daran, der Zweck der Kauf der Futures-Vertrag war, um gegen etwas Schlimmes passieren ein Preisanstieg zu schützen. Die schlechte Sache ist nicht geschehen, die Preise fielen stattdessen. Der Verlust auf dem Futures-Vertrag ist die Kosten der Versicherung, und das Unternehmen ist nicht schlechter als eine Person, die Feuerversicherung kauft und dann kein Feuer hat. Die größten Nutzer der Futures-Märkte verlassen sich auf das Risikomanagement. Das ist sicher ein Grund, warum Defaults selten sind. Aber es gibt eine zusätzliche Sicherheitsmaßnahme zwischen dem einzelnen Händler und dem Clearinghouse. Käufer und Verkäufer von Futures müssen Geschäfte durch Vermittler, die Austausch Mitglieder sind. Anstatt zwischen zwei einzelnen Händlern zu stehen, steht also die Clearinghouse zwischen zwei Börsenmitgliedern. Jede Firma überwacht ihre eigenen Kunden und macht einen Margin Call, wenn die Kunden Verluste zusätzliche Marge notwendig machen. Wenn der Kunde die Marge nicht bezahlen kann, schließt das Unternehmen das Konto, verkauft die Positionen und kann einen kleinen Verlust haben. Während die Unternehmen auf den Kredit ihrer Kunden achten, achtet die Clearingstelle auf den Kredit der Firmen. Die Clearinghouse muss nur dann einen Handel machen, wenn die Verluste so groß sind, dass die Börsenmitgliedfirma selbst versagt. Dies geschieht gelegentlich, wenn Unternehmen ihre Risiken schlecht missbrauchen oder wenn eine große Finanzkrise auftritt. Da Futures-Kontrakte die Zukunftskosten und die Verfügbarkeit von Waren versichern, bieten sie Stabilität in einem instabilen Geschäftsumfeld. Futures sind seit langem mit landwirtschaftlichen Rohstoffen, vor allem Getreide und Schweinebauch, verbunden, aber sie sind jetzt eher von Bankern, Fluggesellschaften und Computerherstellern als von Landwirten am wenigsten in Nordamerika und Europa verwendet werden. In den frühen 2000er Jahren, obwohl Rohstoffe blieben die Hauptstütze der Futures-Märkte in Asien, in den entwickelten Ländern der West-Finanz-Futures-Kontrakte hatte fast völlig verfinsterte Rohstoffe. Die Chicago Mercantile Exchange behauptete im Jahr 2004, dass Finanz-Futures entfielen 99 Prozent des Geschäfts und Finanz-Futures auch für die Löwen Anteil der Geschäfte an der Chicago Board of Trade und bei Euronext. liffe. (Euronext. liffe ist das internationale Derivatgeschäft von Euronext, bestehend aus den Märkten Amsterdam, Brüssel, London, Lissabon und Paris, nach Euronexts-Erwerb der London International Financial Futures und Options Exchange LIFFE im Jahr 2001.) In Japan, Im Gegensatz dazu Rohstoff-Futures-Handel Zwerg-Finanz-Futures. Das bedeutet nicht, dass Rohstoffe wichtiger sind als die Finanzierung in der japanischen Wirtschaft. Finanz-Futures haben einen langsamen Start in Japan, weil die japanischen Vorschriften sie entmutigten. Händler, die solche Futures handeln wollten, mussten sie woanders tragen. So wurden die ersten Futures auf Japans Nikkei Aktienindex in Singapur gehandelt und die ersten Yen Futures in Chicago gehandelt. Offensichtlich hat die Idee der Absicherung gegen eine instabile finanzielle Umgebung große Anziehungskraft. Unternehmen wie Caterpillar, Microsoft oder Citibank können sich nun gegen Währungswechsel durch den Kauf und Verkauf von Futures-Kontrakten oder ähnlichen Instrumenten schützen. Investoren verwenden Kontrakte auf Zinssätze, Anleihen. Und Aktienindizes zum Schutz vor einem Rückgang der Wert ihrer Investitionen s, wie die Landwirte haben lange verwendet Futures zum Schutz gegen einen Rückgang der Preis von Mais oder Bohnen. Landwirte, die im Frühjahr Mais gepflanzt hatten, hatten keine Möglichkeit zu wissen, was der Preis ihrer Ernte wäre, wenn sie im Herbst geerntet wurden. Aber ein Bauer, der im Frühjahr gepflanzt und einen Futures-Vertrag verkauft hat, um sein Getreide im Herbst zu einem bestimmten Preis zu liefern. Nicht nur erhielt er im Frühjahr Bargeld im Gegenzug für sein Engagement, aber er erhielt auch den Vertragspreis für seine Ernte, auch wenn der Marktpreis nachträglich wegen einer unerwarteten Maissäpfung fiel. Im Gegenzug gab der Bauer die Chance, im Falle einer Dürre oder einer Blüte einen höheren Preis zu bekommen, erhielt er denselben Festpreis, für den er sich vergeben hatte. Im letzteren Fall hätte der Bauer mehr verrechnet, wenn er die Zukunft nicht verkauft hätte, aber die meisten Landwirte ziehen es vor, auf dem Maismarkt nicht zu spielen. Die Landwirtschaft ist dank ungleicher Regenfälle und unvorhersehbarer Schädlinge riskant genug, ohne das Risiko von Marktpreisveränderungen hinzuzufügen. Landwirte versuchen also, einen Wert auf ihre Ernte zu sperren und sind bereit, einen Preis für Sicherheit zu zahlen. Sie geben die Chance auf sehr hohe Preise als Gegenleistung für den Schutz gegen abschwächen niedrigen Preisen. Diese Praxis der Beseitigung von Risiken aus Geschäftsplänen wird als Absicherung bezeichnet. Als Faustregel gilt etwa die Hälfte der Teilnehmer an den Futures-Märkten Hecken, die auf den Markt kommen, um ihr Risiko zu beseitigen oder zu reduzieren. Für den Markt zu funktionieren, kann es aber nicht nur aus Hedgers bestehen, die das Risiko auslösen wollen. Es muss jemand geben, der auf den Markt kommt, um das Risiko zu übernehmen. Das sind die Spekulanten. Spekulanten kommen auf den Markt, um Risiken einzugehen und Geld zu verdienen. Einige Spekulanten, gegen alle Chancen, sind durch den Handel von Futures phänomenal wohlhabend geworden. Interessanterweise haben sogar die reichsten Spekulanten oft berichtet, dass sie ein oder mehrere Male in ihrer Karriere gebrochen sind. Denn Spekulation bietet das Versprechen von erstaunlichen Reichtum mit wenig offensichtlichen Anstrengungen oder die Bedrohung von verheerenden Verlusten trotz sogar der besten Bemühungen, wird es oft mit Casino Glücksspiel verglichen. Der Unterschied zwischen Spekulationen in Futures und Casino Glücksspiel ist, dass Futures-Markt Spekulation bietet ein wichtiges soziales Gut, nämlich Liquidität. Wenn es nicht für die Anwesenheit von Spekulanten auf dem Markt wäre, hätten Landwirte, Banker und Führungskräfte keine leichte und wirtschaftliche Möglichkeit, das Risiko von volatilen Preisen, Zinssätzen und Wechselkursen aus ihren Geschäftsplänen zu beseitigen. Spekulanten bieten jedoch einen fertigen und liquiden Markt für diese Risiken zu einem Preis. Spekulanten, die bereit sind, Risiken für einen Preis zu übernehmen, ermöglichen es anderen, ihre Risiken zu reduzieren. Der Wettbewerb unter den Spekulanten macht auch die Absicherung weniger teuer und stellt sicher, dass die Wirkung aller verfügbaren Informationen schnell in den Marktpreis berechnet wird. Wetterberichte, Aktionen von Zentralbanken, politische Entwicklungen und alles andere, was das Angebot oder die Nachfrage in der Zukunft beeinflussen kann, beeinflussen die Futures-Preise fast sofort. So führt der Futures-Markt seine Funktion der Preisfindung aus. Es scheint keine Begrenzung für die potenziellen Anwendungen der Futures-Markt-Technologie zu geben. Die New York Mercantile Exchange (NYMEX) begann, Heizöl-Futures im Jahr 1978 zu handeln. Der Austausch führte später Rohöl-, Benzin - und Erdgas-Futures ein. Airlines, Reedereien, öffentliche Verkehrsbetriebe, Haus-Heizöl-Lieferdienste und große multinationale Öl - und Gasgesellschaften haben alle versucht, ihr Preisrisiko mit diesen Futures-Kontrakten abzusichern. Im Jahr 1990 hat die NYMEX mehr als fünfunddreißig Millionen Energie-Futures und Optionskontrakte gehandelt. Mittlerweile haben internationale Börseninvestoren entdeckt, dass Aktienindex-Futures, abgesehen davon, dass sie für die Absicherung nützlich sind, auch eine attraktive Alternative zum Kauf von Aktien sind. Weil sich eine Aktienindex-Zukunft im Tandem mit den Preisen der zugrunde liegenden Aktien bewegt, gibt sie die gleiche Rendite wie die Bestände. Dennoch ist die Aktienindex-Zukunft billiger zu kaufen und kann von bestimmten Steuern und Gebühren befreit werden, auf die die Bestandsaufnahme unterliegt. Einige große institutionelle Anleger ziehen es vor, aus diesem Grund deutsche Aktienindex-Futures und nicht deutsche Aktien zu kaufen. Da Aktienindex-Futures leichter handeln als die tatsächlichen Aktien sind, ändern sich die Futures-Kurse oft, bevor die zugrunde liegenden Aktienkurse tätig sind. Im Oktober 1987 stürzten z. B. die Preise der Aktienindex-Futures in Chicago, bevor die Preise an der New Yorker Börse zusammenbrach, was einige Beobachter dazu veranlasste, zu schließen, dass der Futures-Handel irgendwie den Börsencrash in diesem Jahr verursacht hatte. In der Tat konnten Anleger, die Aktien verkaufen wollten, nicht schnell und effizient an der New Yorker Börse verkaufen und verkauften daher Futures stattdessen. Der Futures-Markt hat seine Funktion der Preisfindung schneller als der Börsenmarkt durchgeführt. Futures-Kontrakte wurden sogar in den Kampf gegen Luftverschmutzung und die Bemühungen um die Einlagerung von Krankenversicherungskosten belastet. Als die Umweltschutzbehörde beschloss, einen Markt für Schwefeldioxid-Emissionszertifikate im Rahmen der Änderungen des Clean Air Act von 1990 zuzulassen, entwickelte der Chicago Board of Trade einen Futures-Kontrakt für den Handel, was man als Luftverschmutzungs-Futures bezeichnen könnte. Der Grund, warum Futures-Märkte Preisermittlung und Liquidität auf dem Markt für Emissionszertifikate bieten, können Unternehmen auf der Basis einer direkten Ökonomie entscheiden, ob es sinnvoll ist, ihre eigenen Emissionen von Schwefeldioxid zu reduzieren und ihre Emissionsberechtigung an andere zu verkaufen oder stattdessen zu erhalten Ihre derzeitigen Emissionswerte und Erwerb von Emissionszertifikaten von anderen. Ohne einen Futures-Markt wäre es schwierig zu wissen, ob ein Preis, der für Emissionszertifikate angeboten oder gefordert wird, hoch oder niedrig ist. Aber Hecken und Spekulanten, die in einem offenen Futures-Markt anbieten, werden eine schnelle Entdeckung des wahren Preises verursachen, der Gleichgewichtspunkt, an dem Käufer und Verkäufer beide gleichermaßen bereit sind zu handeln. Ähnliches Argumentieren hat zu einigen entschieden unkonventionellen Anwendungen der Futures-Technologie geführt. Der Iowa Electronic Market führte 1988 politische Futures ein, und dieser Markt hat in der Regel die Poller geschlagen, um nicht nur den Gewinner des Weißen Hauses, sondern auch die Gewinnspanne vorhersagen zu können. Das macht Sinn, denn die Leute sind viel vorsichtiger mit Informationen, wenn sie Geld dafür wetten, als wenn sie mit einem Poller sprechen. Wirtschaftswissenschaftler Richard Roll zeigte, dass der Orangensaft-Futures-Markt ein etwas besserer Prädiktor von Florida-Temperaturen ist als der National Weather Service. Und im Jahr 2003, die Verteidigung Abteilung rief Kontroverse mit Plänen zu starten, was wurde schnell als Terrorismus Futures-Markt genannt. Die Idee war, die Leute über die Ereignisse im Mittleren Osten zu spekulieren und echtes Geld zu gewinnen, wenn sie die richtige Wette machten. Kongress-Empörung nippte diesen Plan in der Knospe, aber die zugrunde liegende Logik war gesund. Wenn Futures-Märkte ein effizienter Mechanismus für die Assimilierung von Informationen und die Bewertung von Wahrscheinlichkeiten sind, warum sie nicht für staatliche und militärische Anwendungen verwenden Option Markets Optionen gehören zu den wichtigsten Erfindungen der zeitgenössischen Finanzen. Während ein Futures-Kontrakt verpflichtet ist, eine Partei zu liefern, und eine andere zu zahlen, ein besonderes Gut zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt, ein Optionsvertrag gibt dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung zu kaufen oder zu verkaufen. Optionen sind attraktiv für Hecken, weil sie vor Wertverlust schützen, aber nicht verlangen, dass das Hedger potenzielle Gewinne zu opfern. Die meisten Börsen, die Futures handeln, handeln auch Optionen auf Futures. Es gibt auch andere Arten von Optionen. Im Jahr 1973 hat die Chicago Board of Trade die Chicago Board Options Exchange gegründet, um Optionen auf Aktien zu handeln. Die Philadelphia Stock Exchange hat ein blühendes Geschäft in Währungsoptionen. Der Optionsmarkt verdankt seinen Erfolg der Entwicklung des Black-Scholes-Optionspreismodells. Entwickelt von Wirtschaftswissenschaftlern Fischer Black, Robert C. Merton. Und Myron Scholes. Es wurde erstmals 1973 veröffentlicht. Das Modell berücksichtigt Faktoren wie den aktuellen Kurs der Aktie oder Währung, die Volatilität, den Preis, zu dem die Option dem Käufer erlaubt, die Aktie oder Währung in der Zukunft zu kaufen, Zinssätze und Zeit zu berechnen Was die Option wert ist. 1997 erhielten Merton und Scholes den Nobelpreis für diesen Durchbruch. Fischer Black war gestorben, und der Preis kann nicht posthum vergeben werden, aber das Nobelzitat sagte, Black, Merton und Scholes legten damit den Grundstein für das rasche Wachstum der Märkte für Derivate in den letzten zehn Jahren. Ihre Methode hat jedoch mehr allgemeine Anwendbarkeit und hat neue Bereiche der Forschung sowie außerhalb der Finanzwirtschaft geschaffen. Eine ähnliche Methode kann verwendet werden, um Versicherungsverträge und Garantien oder die Flexibilität von physischen Investitionsprojekten zu bewerten. Nicht alle Optionen handeln am Austausch. Es gibt auch einen großen, so genannten Over-the-Counter (OTC) Markt in Optionen. Zu den Teilnehmern des OTC-Marktes gehören Banken, Investmentbanken, Versicherungsgesellschaften, Großkonzerne. Und andere Parteien. OTC-Optionen unterscheiden sich von börsengehandelten Optionen. Während börsengehandelte Optionen standardisierte Verträge sind, sind OTC-Optionen in der Regel auf ein bestimmtes Risiko zugeschnitten. Wenn ein Unternehmen einen Stream von Fremdwährungseinnahmen für fünf Jahre absichern will, aber Exchange-Traded-Optionen nur bis zu sechs Monaten verfügbar sind, kann das Unternehmen den OTC-Markt nutzen. Eine Versicherungsgesellschaft oder Bank kann eine Fünf-Jahres-Option auf die fragliche Währung entwerfen und preisgeben, so dass die Gesellschaft das Recht hat, während des Fünfjahreszeitraums zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Obwohl die Nutzer des OTC-Optionsmarktes nicht direkt auf die Futures-Börse zugreifen, sind die an den Futures-Börsen entdeckten Preise wichtige Daten zur Ermittlung der OTC-Optionen. Die Liquiditäts - und Preiserfassungselemente von Futures helfen, den OTC-Markt davon abzuhalten, mit dem Futures-Markt weit zu kommen. Wenn Futures-Märkte nicht existieren oder nicht genutzt werden können, zahlen Hecken steil für den Schutz, den sie suchen. Über den Autor Gregory J. Millman ist Journalist und Autor. Weiterlesen